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海通计算机6月研究框架:计算能力的成本和功耗持续下降


时间:2018-06-05 15:17:58  来源:  作者:

整体观点

我们在《计算机行业2018年5月研究框架暨行业跟踪周报第117期:从修复到平衡》中指出,计算机板块的机构持仓经过从超低配到标配的修复后,恐有阶段性的回调。5月计算机板块有所回调,Wind软件与服务指数下跌7.7%。我们认为,云厂商盈利能力逐渐显现,安防处于智能化升级和雪亮工程需求叠加,资管新规是我国金融市场进一步成熟的重要保障,IT投入巨大,云、安防、金融IT是三大主线。

以创新驱动进步,技术的价值将会重估

国家对自主创新和知识产权的保护,对科技技术进步和产业升级的扶持越发明确。我们认为,技术的价值将会重估,这对拥有自主创新能力的计算机公司来说必将是重大利好,通过IT技术来提升企业效率和综合国力刻不容缓。

计算能力的成本和功耗在持续下降,ASIC落地推动新产业周期

从科技巨头到创业企业,对AI芯片的重视程度不断增加。高通推出全新骁龙710集成多核人工智能引擎AI Engine,为拍照、面部检测、物体分类、语音识别等提供服务;英特尔第一个商用神经网络处理器产品Nervana NNP L-1000,将在2019年正式推向市场;Facebook、阿里巴巴纷纷自主研发AI芯片。同时,云知声的UniOne、寒武纪的AI云芯片,适用于物联网IoT场景的ASIC芯片不断推出,带来的是计算机能力低成本化下,更多智能化应用成为可能。

我们认为,在海量数据、多场景应用和需求、以及资本和技术人才的倾注下,AI芯片作为智能化时代底层硬件的核心,将持续突破,预计下半年针对物联网、自动驾驶、安防等应用领域,国内外相应AI芯片产品和解决方案将不断出现。而计算成本的大幅下降,将开启软件创新时代。

优质企业级SaaS是稀缺资源,To B端与互联网企业加深合作

腾讯IaaS的降价打响了价格战,IaaS层的降价是对SaaS层的利好(相当于在不断降成本)。技术的成熟、叠加新的行业环境使得商业模式开始兑现,看好计算机SaaS服务相关厂商。此外,BAT等互联网巨头的战略从C端转向B端,加深与各行业有深刻理解的IT服务公司的合作成为必然。我们预计,今明两年,会看到BAT与越来越多的计算机公司合作。

海通计算机2018年6月组合

大华股份、海康威视、广联达、恒生电子、航天信息、中科曙光、天源迪科、长亮科技。

1.整体观点

我们在《计算机行业2018年5月研究框架暨行业跟踪周报第117期:从修复到平衡》中指出,计算机板块的机构持仓经过从超低配到标配的修复后,恐有阶段性的回调。5月计算机板块有所回调,Wind软件与服务指数下跌7.7%。

我们认为,国家对自主创新和技术进步下的产业升级扶持大方向明确,科技和技术的价值将会重估,计算机行业有长期投资价值。当前时点我们看到云计算正在加速成熟,云厂商盈利能力逐渐显现,有行业深度积累和理解的硬件和软件龙头公司,正加速向云服务转型,其商业价值也随着底层新计算能力的普及、以及与BAT等的合作不断体现。此外,安防行业处于智能化升级和雪亮工程需求爆发的过程中,另外资管新规是我国金融市场进一步成熟的重要保障,带来的IT投入巨大,云、安防、金融IT是三大主线。

(1)以创新驱动进步,技术的价值将会重估

从长期发展来看,国家对自主创新和知识产权的保护,对科技技术进步和产业升级的扶持越发明确。我们认为,技术的价值将会重估,这对拥有自主创新能力的计算机公司来说必将是重大利好,通过IT技术来提升企业效率和综合国力刻不容缓。

从宏观数据和政策变化也可以看出,以计算机为代表的创新产业是中国未来最大的机会。16年研发支出和新经济被纳入GDP,如果按照修订后的数据,15年中国研发支出占GDP的比重为2.07%,其中的60%都计入了GDP,也就是研发支出创造了1.2%的GDP。 17年,代表新经济的信息服务行业增加值高增长,经济的企稳并非来自房地产和工业等传统行业,而是来自于新经济的高增长,信息服务业增加值同比高达25%,按照4%左右的GDP占比,其贡献了1%的GDP增速。

 

 

(2)计算能力的成本和功耗在持续下降,ASIC落地推动新产业周期

从科技巨头到创业企业,对AI芯片的重视程度不断增加,我们看到高通5月24日推出了基于10纳米制程的全新骁龙710,集成多核人工智能引擎AI Engine,能为拍照、面部检测、物体分类、语音识别等提供服务;英特尔在5月23日的人工智能开发者大会上,也宣布其第一个商用神经网络处理器产品Nervana NNPL-1000,将在2019年正式推向市场。无独有偶,Facebook和 阿里巴巴也纷纷进军芯片领域,前者为实时分析和过滤视频内容需要强大的计算能力支撑,开启自主研发AI芯片之路,后者也正研发神经网络芯片Ali-NPU,推进AI智能在商业场景中的运用。

此外,独角兽企业云知声也推出了首款面向 IoT 的 AI 芯片 UniOne 及其解决方案——雨燕(Swift),面向深度学习和语音信号处理的AI定制指令以及体系架构,大幅提升运算能力的同时,异构AMP的低功耗架构也使得能效比更适合IoT场景。

可以发现,不管是寒武纪在5月初发布的首款AI云芯片,还是云知声的UniOne系列,其一个显著的特点(1)是可以让客户能以较低的成本在短时间内打造出稳定可靠的产品,基于这些AI能力在智能家居、智能音箱、智能车载等广泛物联网应用场景设计其自己的长尾产品;(2)端云结合的混合应用架构设计,云和端的再平衡是大趋势。云端是AI应用的密集场景,但同时也有网络、带宽、能耗、隐私以及边缘计算等的限制。面向物联网的AI 芯片带来的是计算能力的低成本化,使得更多智能化应用成为可能。

 

移动互联到万物互联的智能化时代,率先的标志为底层AI硬件的突破,在以并行运算为特点的GPU兴起之后,ASIC定制化芯片趋势愈发明显,相比GPU,ASIC拥有良好的运行能效比,在实现相同性能的深度学习算法中,ASIC 所需的功耗远远小于GPU,且成本将大幅降低。我们认为,在海量数据、多场景应用和需求、以及资本和技术人才的倾注下,AI芯片作为智能化时代底层硬件的核心,将持续突破,预计下半年针对物联网、自动驾驶、安防等应用领域,国内外相应AI芯片产品和解决方案将不断出现。

底层AI芯片的突破,带来的是计算能力的快速廉价化和低成本化,更多智能化应用成为可能,进而开启新的产业周期。以AI摄像头为例,ASIC应用将降低终端智能摄像头的价格,实现普及性应用(如识别、支付、分析等各个场景角色),从而带来基于智能摄像头的软件应用和新商业模式出现,引领产业进入新的发展阶段。硬件-软件的交替迭代,从18年开始,计算成本的大幅下降,将开启软件创新时代。

(3)优质企业级SaaS是稀缺资源,ToB端与互联网企业加深合作

对于软件和服务科技公司来说,近期,腾讯IaaS的降价打响了价格战, IaaS层的降价是对SaaS层的利好(相当于在不断降成本)。SaaS厂商,一方面相关技术已经成熟,另一方面其商业模式经历了检验和调整,已形成了技术与行业利益相平衡的经营模式,已经可以为产业中的公司提供利润,带来业绩上的改善。如云计算中的SaaS公司,金蝶、广联达、长亮科技等,以及医疗信息化的卫宁,都走过了初期的研发高投入期,新的行业环境使商业模式开始兑现,估值和业绩都得到大幅提升。

我国云计算处于高速发展中,由于IaaS和PaaS层面需要较强的资金投入能力和技术实力,因此主要由互联网龙头厂商以及技术实力强劲的软件厂商提供,而SaaS层面则百花齐放,细分领域龙头厂商均有所布局。目前IaaS厂商包括阿里、腾讯、百度、华为和紫光,典型的PaaS平台包括微信、支付宝、今日头条等,拥有SaaS服务的厂商包括金蝶国际、广联达、恒生电子、卫宁健康、石基信息、神州数码、用友网络等。

 

此外,随着移动互联网走过鼎盛,C端的流量红利逐渐消失,BAT等互联网巨头的战略从C端转向B端,和传统计算机公司的关系也由竞争走向了合作。云计算为互联网巨头切入B端的最重要途径,从IaaS层的相互竞争,到行业云方面的战略合作抢占外部资源,均表现了BAT们对B端的高度重视。对于B端,腾讯阿里对医疗、餐饮、金融等行业缺乏理解,有深刻行业know how 的计算机公司成为稀缺资源,BAT与其的合作也在逐渐扩大。我们预计,今明两年,会看到BAT与越来越多的计算机公司合作。

2. 月度组合回顾

我们在每月月度组合中精选各细分领域优质成长科技龙头,2018年1月、2月、3月、4月和5月组合分别跑赢计算机指数2.3%、13.5%、-1.0%、-2.2%和2.9%。回顾我们月度组合表现,海通计算机每月组合自2017年5月份以来,截止18年5月31日累积超额收益75%。

 

 

3. 海通计算机6月组合

大华股份:安防增长确定性强,PPP项目订单的不断落地有望为公司收入增长奠定坚实基础;AI领域的不断投入有望不断加大AI应用产品的落地。公司以“芯片+大数据+先进技术”为技术研发中心,有望逐步加大在城市、行业/企业的综合解决方案布局。风险提示:智能安防应用拓展不及预期。

广联达:公司是业内率先推进纯内生SaaS转型的软件企业,以“数字建筑”践行行业转型,贯穿设计、交易、施工、运维、监管的建筑全生命周期,使建筑数字化、在线化、智能化,成为整个行业转型升级的核心引擎。公司“云+端”模式的产品云计价,已经在6个年费试点地区顺利推进,客户转化率达80%。风险提示:新业务、新产品拓展低于预期的风险,人力成本上升的风险。

航天信息:公司是税控领域绝对龙头,坐拥千万级企业用户和多年税务数据积累,相关增值服务拓展潜力较大,而会员制拓展和信用贷的落地证明了公司服务模式转型的拓展潜力和可行的变现形式。风险提示:防伪税控业务降价影响高于预期,信用贷业务拓展低于预期。

中科曙光:成立子公司海光合作AMD研发国产X86 CPU,目标国内近400亿人民币数据中心CPU市场,按照普遍2年芯片研发周期推算预计第一批量产在即,X86服务器业务17年Q2&Q3连续居国内前五,先进计算领域发展打开高性能服务器,智能芯片需求,可转债募投分布式存储,打开新的成长空间。风险提示:X86服务器拓展不及预期。

天源迪科:公司系统云化处于行业领先地位,BOSS 云+大数据平台跨行业拓展顺利,BSS业务为电信行业保持稳定增长提供保障。警务云大数据平台及交通大数据平台产品市场影响力和收入快速提升,企业级应用也同步增长。并购的子公司维尔贝特在金融行业客户基础良好,计划聚焦银行业大数据应用,打造完整“大数据+金融行业”解决方案,有望形成新的业务增长点。风险提示:金融业务拓展不及预期。

 

18年5月组合回顾

我们在《5月研究框架暨行业跟踪周报第117期:从修复到平衡》中精选了7只个股,聚焦智能制造、人工智能、安防产品以及信息安全,分别为大华股份、海康威视、浪潮信息、恒生电子、中科曙光、赢时胜、四维图新,截止5月31日,组合平均涨幅-4.8%,同期计算机指数涨幅-7.7%,跑赢计算机指数2.9%。

 

 

我们在《3月研究框架暨行业跟踪周报第109期:脱虚向实,IT服务国家战略》中精选了6只个股,聚焦智能制造、人工智能、安防产品以及信息安全,分别为中科曙光、汉得信息、华宇软件、苏州科达、海康威视、大华股份,截止3月30日,组合平均涨幅6.4%,同期计算机指数涨幅7.4%,跑赢计算机指数-1.0%。

 

我们在《2月研究框架暨行业跟踪周报第106期:再论利润的确定性和估值的合理性》中竞选了6只个股,聚焦智能制造、人工智能、安防产品以及信息安全,分别为大华股份、海康威视、宝信软件、汉得信息、苏州科达、易华录,截止2月底,组合平均涨幅13.3%,同期计算机指数涨幅-0.2%,跑赢计算机指数13.5%。

 

我们在《1月研究框架:逐次布局,静待风险窗口期》中竞选了5只个股,聚焦智能制造、人工智能、安防产品以及信息安全,分别为宝信软件、佳都科技、大华股份、海康威视、启明星辰,截止1月31日,1月组合平均涨幅0.5%,同期计算机指数涨幅-3.7%,跑赢计算机指数4.2%。

 

4. 市场关注度和参与度

目前市场投资者对计算机板块的看法仍然存在分歧:部分投资者认为,计算机板块已跌了近2年,行业依然景气,可以逐步对计算机加以配置。另一部分投资者,依然认为计算机公司估值较贵,没什么机会。

我们认为,随着14-15年上半的并购高峰期褪去,以及17-18年的集中利润对赌到期,计算机公司的利润底逐步明确。从稳健收益的角度,那些估值底清晰,内生高增长的白马龙头是目前布局重点,且由大型白马转向更多中型白马。看好那些具备长期空间的优质龙头公司,持续推荐。
 

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